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　　中金发布研报称，颐海国际（01579）因联系方拖累超预期，下调25/26年盈利预测9%/7%至7.9/8.9亿元，面前走动在16/14倍25/26年P/E；有计划阛阓估值核心上移，看守筹算价15港币不变，对应18/16倍25/26年P/E和12%上行空间，看守跑赢行业评级。该行展望1H25公司收入同比基本捏平，第三方同比中个位数增长，净利润同比捏平。

　　中金主要不雅点如下：

　　1H25第三方看守正经增长

　　该行展望1H25第三方收入同比中个位数增长，由于春节错期1Q25基数相对较高，暖锅底料进展>复调>速食。受益于牛油居品价钱调养、高性价比居品推出及蘸料业务亮眼增长，暖锅底料有望同比高单元数增长；复调由于本年入夏时间晚，小龙虾调味料延长上市拖累其增前程展，复调业务或同比中单元数增长；速食业务仍在调养中，传统小暖锅受需求及竞争影响或同比略有下滑，新品回家煮系列进展大意，该行展望速食业务同比低单元数增长。上半年其他B端业务在公司政策发展小B及定制业务后孝顺赞助。该行展望上半年外洋或同比+30%，进展亮眼。该行展望上半年公司联系方份额看守基本默契，或受居品结构调养、订价同比略有下行等影响。

　　1H25利润率和利润或同比看守平安

　　该行展望1H25毛利率同比基本捏平。用度端，该行展望广促用度尤其是电商进入有所勤俭，但受外洋业务发展带来的海运老本赞助拖累，物流用度有所增长，举座销售用度率有所上行，处罚用度率或同比捏平。有计划1H24政府补助减少及汇兑亏欠拖累利润进展，1H25政府补助同比加多及汇兑已毕收益有望对冲SG&A用度率的下跌影响，该行展望1H25举座净利率及净利润同比捏平。

　　公司开动渠谈精耕调养，下半年收入增长有望回暖，外洋和其他B端有望通达增长天花板

　　公司面前明确渠谈念念路，开启精耕形状，针对直营售点开启直营、直配、直送，赞助KA等售点遮掩度；传统售点将通过加多兼职东谈主员巡店等形貌加多末端直控历程和就业力度，并细分阛阓，袖珍城市加多业代遮掩，挖掘增量空间，赞助末端掌控力度。该行展望阛阓精耕有望提振下半年收入，重叠新品推出、外洋阛阓进一步拓展、小B业务拓展收效渐显，该行展望下半年第三方有望已毕双位数收入增长。长久看，公司外洋业务拓展环环相扣，其他B端团队组建已矣策略明确，该行展望有望通达增漫空间。下半年物流用度有望优化，该行展望举座利润率水平安中有升。

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