依然凭借孕育激素独占市集多年的长春高新，如今正濒临中枢居品集采降价、新业务青黄不接的穷苦处所，2025年中报骄横净利润暴跌42.85%，这家老牌白马股或已跌落神坛。
2021年5月是公司股价巅峰时辰，长春高新市值曾率先2100亿元，被投资者誉为“东北药茅”。而如今，其市值仅500亿元，已缩水率先1600亿元。
中期事迹赓续弱势
2025年8月30日，公司交出的中报事迹骄横：营业收入66.03亿元，同比下滑0.54%；包摄于上市公司股东净利润9.83亿元，同比着落42.85%。赓续了客岁年报中出现的营收和净利润双双下滑的处所，这亦然公司近20年来初次出现这一情况。
净利润创近五年中报最大降幅的同期，单季度数据进一步反应出公司“增收不增利”特征：公司2025年Q2营收36.05亿元，同比微增4.16%，但净利润4.63亿元，同比仍下滑48.83%，这一气候主要源于销售用度与研发参加的双高增长，对利润酿成严重侵蚀。
回归近5年公司中报数据，2021—2025年1—6月，长春高新营收区分为49.63亿元、58.31亿元、61.68亿元、66.39亿元、66.03亿元，增速从2021年的26.71%执续回落至2025年的-0.54%，增速权臣削弱。
同期，归母净利润区分为19.23亿元、21.2亿元、21.6亿元、17.2亿元、9.83亿元，增速则从2021年的46.85%骤降至2025年的-42.85%，利润端恶化速率远超收入端。
“增收不增利”的中枢原因是中枢子公司金赛药业净利润下滑，百克生物出现蚀本。
中国城市发展商量院、农文旅产业振兴商量院常务副院长袁帅对《中原时报》记者默示，以上问题暴暴露公司业务结构和管线布局的潜在风险。对金赛药业而言，可能过于依赖单一居品或少数居品，当市集需求变化、竞争加重或居品出现质料问题时，事迹易受冲击。百克生物蚀本，约略是管线布局不对理，研发居品市集出息欠安，或研发程度滞后，无法实时转机为经济效益。化解对单一居品依赖风险，企业应加强居品多元化，加大研发参加，建造具有相反化竞争上风的新址品，拓展业务领域。同期，优化管线布局，对研发技俩进行严格评估和筛选，确保资源向有市集后劲的技俩歪斜。
中国民族贸易促进会理事会常务主席支培元则对《中原时报》记者默示，长春高新的净利润大幅下滑需从计策环境与行业周期双维度解读。
他以为，一方面，公司事迹遭到了计策冲击。2024年以来，孕育激素集采范围扩大（如广东定约集采价钱降幅超50%）、医保控费趋严，径直压缩利润空间。其中枢居品孕育激素占营收70%以上，暴露了单一居品依赖的脆弱性。
同期，这亦然行业共性，国内改进药企大量濒临“研发参加高→交易化周期长→现款流承压”的窘境。长春高新的下滑折射降生物医药行业从“仿制起程点”向“改进起程点”转型的阵痛。
此外，2024年国内PD-1/PD-L1禁锢剂市集鸿沟同比萎缩23%（弗若斯特沙利文），骄横同类赛说念竞争加重。
用度高企出息不解
另一方面，公司激增的用度一样侵蚀利润。
贵寓骄横，2025年中报销售用度23.86亿元，同比增长23.43%；研发用度11.55亿元，同比增长30.22%，两者悉数占营收比例达53.6%，权臣挤压利润空间。
具体来看，销售用度高增长的原因是公司新品伏欣奇拜单抗等市集本质，销售团队向肿瘤科、风湿免疫科等新科室拓展，渠说念参加加大。
而研发用度激增的原因是公司要点鼓舞ADC、小核酸等本事平台及伏欣奇拜单抗等临床考试，研发参加占比升至20.21%（13.35亿元研发参加/66.03亿元营收），为近五年最高。
关于高企的用度，袁帅以为，长春高新三费占营收比46.97%，在行业中处于较高水平。一般来说，医药行业三费占比因企业鸿沟、业务模式和发展阶段而异，但46.97%的比例赫然高于行业平均。销售用度增长的结构性原因在于市集竞争加重，为本质居品，企业加大市集参加，包括告白宣传、学术本质等。策略性方面，企业可能试图通过扩大销售团队、拓展销售渠说念来种植市集份额，导致销售用度加多。处理用度增长，结构性上可能是企业鸿沟扩大，处理档次增多，导致东说念主员薪酬、办公用度等飞腾。策略性上，企业为种植处理成果，引入先进处理系统或进行组织架构调遣，也会带来短期处理用度加多。
支培元以为，长春高新的高额“三费”，存在结构性矛盾。他默示，长春高新三费占比46.97%高于行业均值的35%。一方面，公司销售用度畸高，孕育激素需永恒用药，公司依赖“学术本质+渠说念下千里”模式，2025年销售用度同比增长21%。但集采后终局价钱着落，边缘效益递减。同期，公司还存在处理冗余的问题，子公司金赛药业、百克生物孤立运营，导致行政疏导。2025年处理用度中，股权激发资本占比达18%，反应里面激发与事迹增长脱节。比较之下，恒瑞医药通过“销售团队整合+数字化营销”将三费占比降至32%，突显成果优化空间。
综上，长春高新往常转型之路挑战重重，公司奈何冲破业务困局，《中原时报》记者将会执续步地。